“余额宝们”回归常态告诉我们什么

“余额宝们”回归常态告诉我们什么

上海证券报 刘满平

核心提示：市场机制使然，真可谓“兴因市场，落因市场”。

“余额宝们”是我国金融业史上了不起的尝试和创新，其历史地位和价值不容置疑。而“余额宝们”从去年的火爆到今年回归常态，都是因为市场规律。宏观经济增速放缓，社会对资金的需求有所下降，央行通过公开市场操作、外汇市场操作、定向降低存款准备金等措施维持流动性的稳定，商业银行同业资金需求也有所下降。资金市场供求充足，货币市场基金收益也就相应下滑。“余额宝们”的收益率怎么可能长期维持在6%以上的超高位呢?

在历经一年的喧嚣、争议和质疑后，以余额宝为带头大哥的互联网“宝宝们”终于回归常态：吸纳资金总额不再呈几何式疯狂增长(余额宝二季末规模达2013年末的3倍多，但和一季末相比增速已大幅回落)，新增用户数大幅放缓;收益率也从6%以上落到了4%至5%之间，与商业银行理财产品收益率已毫无优势而言。何故?市场机制使然，真可谓“兴因市场，落因市场”。

“余额宝们”因市场而兴起，这包含了四个市场：一是互联网市场。余额宝是以互联网为基础而创造出的高效且廉价的盈利能力，进而为支付宝客户构建了便捷的理财模式。这是顺应互联网技术市场尤其网络支付技术发展的结果。余额宝不仅只是储蓄行为，还是互联网金融的有益尝试。

二是资金市场。去年初夏，我国银行间市场闹起钱荒，资金价格上扬，同业拆借利率随之上扬，导致协议存款利率也水涨船高，以协议存款为主要投资方向的余额宝的收益率大幅走高，高收益率理所当然会吸引更多资金进入，所以，余额宝的火爆是资金市场波动的正常体现。

三是利率市场。目前我国法定利率和市场利率并存，两类利率之间一直存在利差。由于我国金融市场还不健全，普通个人投资者尚无法直接投资于货币市场。而余额宝作为通道，支持资金在两个市场间快进快出，打通了市场利率和法定存款利率之间的壁垒，为投资者提供了享受市场利率的机会。可以说，余额宝抓住了我国利率市场尚未完全市场化，“二元制”利率并存的机会。

四是投资市场。长期的经济高速增长为我国居民积累了巨大的财富，社会财富保值需求极其旺盛。遗憾的是我国居民投资渠道狭窄、投资工具稀少。余额宝正好填补了这个空白。

而“余额宝们”从去年的火爆回归到今年的常态，也是因为市场规律：一是同类产品市场竞争规律。余额宝的成功与其说是其独特运营模式的创新，倒不如说是现行金融体制扭曲下的产物，很容易被复制。所以，许多互联网巨头从中也看到了商机。余额宝之后，以挖掘银行活期储蓄存款为目标的“宝类”产品层出不穷，如新浪推出“微银行”，腾讯推出微信5.0与“财付通”打通;百度与华夏基金合作推出“百发”等等。同时，传统银行业也开始反击，动手自建货币基金项目。

例如，中行推出“活期宝”货币型基金;交行携手交银施罗德与易方达基金推出“货币基金实时提现”业务;民生、平安、广发、工行、浦发等银行推出“活期宝”、“薪金宝”、“平安盈”等产品。各类余额宝的纷纷崛起，市场竞争日益激烈，“宝宝们”的收益率自会走低。二是资金市场供求规律。今年以来，宏观经济增速放缓，社会对资金的需求有所下降，同时央行通过公开市场操作、外汇市场操作、定向降低存款准备金率等措施维持流动性的稳定，商业银行同业资金需求也有所下降，资金市场供求充足，货币市场基金的收益也就相应下滑。在其他投资收益未有很大起色的情况下，“宝宝们”的收益回落是正常的市场现象。三是市场风险规律。余额宝本质上仍属货币基金，而在这个世界上不可能存在没有风险的货币基金，尽管余额宝对外宣传称资金风险非常低，但附带在它身上的投资、流动性、经营、保障等风险始终是其无法抹去的“阿喀琉斯之踵”。美国版“余额宝”Paypal就是个典型——刚开始因收益高受到美国民众热捧，但在遭遇金融危机后，美联储实行超低利率政策，货币型基金收益率降至0.04%左右，2011年6月，PayPaL宣布关闭其货币基金。这个前车之鉴告诉我们，余额宝收益率是不可能长期维持在6%以上的超高位的，其下滑是理所当然的。